政府投資基金狂飆 亦莊國投進(jìn)階3.0
唐雪峰表示，通過基金的方式帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，亦莊已經(jīng)摸索出了套路，并在跟關(guān)系比較密切的一些城市進(jìn)行亦莊模式的輸出，幫助他們管理當(dāng)?shù)氐囊龑?dǎo)基金。
1月13日，國家發(fā)展改革委出臺了關(guān)于印發(fā)《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）的通知。該《辦法》旨在優(yōu)化政府投資方式，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，提高政府資金使用效率，并吸引社會資金投入政府支持領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)。
《辦法》中對政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的“募投管退”等環(huán)節(jié)進(jìn)行了規(guī)范，并提出用信息登記、績效評價和信用評價的方式對基金運行進(jìn)行監(jiān)督管理。其實，近年來隨著一系列利好政策和規(guī)范發(fā)展指導(dǎo)意見的出臺，政府投資基金的規(guī)模已呈現(xiàn)井噴之勢。
賽迪數(shù)據(jù)顯示，截止到2016年12月，新成立政府引導(dǎo)基金442家，目標(biāo)募集資金共36001億元，約是2015年的2.386倍。清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2015年新設(shè)立政府引導(dǎo)基金規(guī)模約15090億元，是2014年的5.24倍。
而在政府引導(dǎo)基金“大躍進(jìn)”的過程中，也存在諸多亂象：
松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉曾在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》撰文指出，“有些地方政府熱衷于秀政績、趕時髦，在缺乏專業(yè)投資評估的情況下，將引導(dǎo)基金的錢交給缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗的新團(tuán)隊去賭項目”。
而有些地方政府投資基金，對投資該區(qū)域規(guī)模和數(shù)量設(shè)置一定限制，而管理機(jī)構(gòu)在綜合考量各種利弊后，選擇投資了一些，與全國范圍內(nèi)同類項目相比并沒有特別競爭優(yōu)勢的項目，投資結(jié)果顯而易見。
而地方政府不知如何將產(chǎn)業(yè)與投資結(jié)合，盲目跟風(fēng)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，即便投資方向是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，但不能體現(xiàn)區(qū)域核心競爭力，而很多地區(qū)建設(shè)基金小鎮(zhèn)，機(jī)構(gòu)入駐情況卻并不好。
還有些政府基于規(guī)避“清理存量政府財政資金”考慮，成立規(guī)模龐大的引導(dǎo)基金或產(chǎn)業(yè)投資基金，但基金成立后，卻不知道怎么花錢，只能將結(jié)余部分轉(zhuǎn)為銀行定期存款……
在遍地開花的政府投資基金中，起步較早的亦莊國投，如何將政府資金效率最大化利用？如何服務(wù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？其運作思路或值得借鑒。
從直投項目到搭建母基金體系
依托于亦莊開發(fā)區(qū)（北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)）的產(chǎn)業(yè)背景，北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“亦莊國投”）創(chuàng)立于2009年2月，三大業(yè)務(wù)板塊為產(chǎn)業(yè)投資、金融服務(wù)和產(chǎn)業(yè)基地。
亦莊產(chǎn)投（屹唐資本，亦莊國投子公司）總經(jīng)理唐雪峰表示，亦莊國投的發(fā)展可以分為三個階段。在1.0階段，亦莊國投跟全國各地的政府投資平臺差別不大，主要是拿著政府給的資金去投資項目。在這樣的背景下，亦莊國投在2009年參與了京東方A股的定增，用資本投入幫助京東方扭虧為盈，并在2015年實現(xiàn)資金退出。
“雖說京東方項目的投資收益不到一倍，但對這么大的企業(yè)來說已經(jīng)很難得了。而且我們扶持起了一個產(chǎn)業(yè)，讓它在亦莊形成了產(chǎn)業(yè)龍頭和產(chǎn)業(yè)集群?！碧蒲┓逭f，在退出京東方前，亦莊國投連續(xù)五六年是其第一大股東，對半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展規(guī)律進(jìn)行了深入了解。
于是在2014年，亦莊國投根據(jù)投資京東方積累的經(jīng)驗，把半導(dǎo)體作為亦莊的重點產(chǎn)業(yè)去發(fā)展，做了大量的產(chǎn)業(yè)并購?！霸龠^幾年大家就能在亦莊看到完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從設(shè)計制造到材料裝備等，不同的節(jié)點在亦莊都有核心企業(yè)在落地?！彼f。
讓亦莊國投從1.0向2.0階段過渡的，是母基金體系的逐步建立。2013年，亦莊國投成立亦莊戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金，開始搭建母基金平臺。旗下子公司亦莊產(chǎn)投，成為母基金、跟投基金、引導(dǎo)基金的管理平臺。于是在直接投資項目之外，把錢投入到社會化基金中，用母基金的形式進(jìn)行資本放大，逐漸成為亦莊國投的重要投資手段。
唐雪峰對此解釋道，以前開發(fā)區(qū)主要通過土地讓利和稅收補貼的方式進(jìn)行招商引資，但當(dāng)全國范圍內(nèi)的開發(fā)區(qū)都在這樣做的時候，其實形成了惡性競爭。最終企業(yè)可能確實享受到了優(yōu)惠政策，但去的地方可能并不適合它，這對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來說并不是好事。
“我們現(xiàn)在用的方法是不再跟全國各地的開發(fā)區(qū)比拼優(yōu)惠政策，而是通過引導(dǎo)基金的方式招商。在成為企業(yè)股東之后，我們也有更多的機(jī)會和話語權(quán)去跟企業(yè)進(jìn)行深度交流?！彼f。
唐雪峰表示，亦莊國投會根據(jù)亦莊重點關(guān)注的生物醫(yī)藥、裝備制造等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在市場上挑選優(yōu)質(zhì)基金和機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。亦莊國投往往在基金中只占有10%-20%的份額比例，其它的資金都是社會化資本。
“市場化基金經(jīng)過廣泛篩選，為了獲取投資回報所投資的企業(yè)，總比整天找政府要財政補貼的企業(yè)成功概率高得多。就是在這種模式下，亦莊國投間接投資了滴滴、新美大等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。而如果只是單純的地方國有平臺，很難有相應(yīng)的渠道、資源和談判能力，去投資到這樣的好項目。”他說。
進(jìn)階3.0：建立資管平臺
目前，亦莊國投母基金已經(jīng)是五六十只基金的LP，主要涵蓋半導(dǎo)體、TMT、生物醫(yī)藥、高端服務(wù)、文化創(chuàng)意、裝備制造、臨空、節(jié)能環(huán)保等8個領(lǐng)域。母基金所投基金包含天使、VC、PE、并購等各階段，具體有國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、洪泰基金、北極光創(chuàng)投等。
通過這些基金和機(jī)構(gòu)，亦莊國投間接投資了大量集中在特定領(lǐng)域的項目。如果發(fā)現(xiàn)特別優(yōu)質(zhì)的，亦莊國投也會進(jìn)行跟投。唐雪峰表示，跟投基金獲取的財務(wù)回報不是最主要目的，主要還是想成為項目股東后，把項目引入亦莊。
唐雪峰表示，在亦莊同時還有幾十家上市公司，他們在尋找合適標(biāo)的，存在并購需求。于是亦莊國投就進(jìn)入了3.0的發(fā)展階段，逐步成為產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司，把專業(yè)基金管理人篩選的優(yōu)質(zhì)項目與亦莊的上市公司、龍頭企業(yè)進(jìn)行對接。既讓亦莊當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)能夠越來越大，也讓GP能夠?qū)崿F(xiàn)項目退出。
“這種3.0模式已經(jīng)有了成形的案例，我們?nèi)ツ旮嗲f的上市公司合作成立了并購基金，再從我們的合作基金中，尋找適合這家上市公司的并購標(biāo)的?！彼f。
除了母基金體系，亦莊國投也在拓展海外并購業(yè)務(wù)。2011年亦莊國投進(jìn)行了第一筆海外并購，聯(lián)手中航汽車收購美國耐世特汽車。2014到2015年，亦莊國投進(jìn)入海外并購高峰期，完成對ISSI（芯成半導(dǎo)體）、馬特森科技、Silex等項目的并購，其中ISSI項目是中美第一筆存儲器海外并購。
“亦莊國投在海外并購的過程中有自己的邏輯。我們不是從純財務(wù)套利的角度出發(fā)，啟動海外并購一定是因為它在亦莊有承載的產(chǎn)業(yè)主體，可以把資產(chǎn)買回來落地亦莊，讓當(dāng)?shù)仄髽I(yè)做大做強，然后我們考慮的才是合理的回報?！碧蒲┓逭f。
他表示，通過基金的方式帶動區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，亦莊已經(jīng)摸索出了套路，并在跟關(guān)系比較密切的一些城市進(jìn)行亦莊模式的輸出，幫助他們管理當(dāng)?shù)氐囊龑?dǎo)基金?！胺椒ê凸ぞ叨际乾F(xiàn)成的，只需根據(jù)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目標(biāo)進(jìn)行一些調(diào)整?！?/p>
北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，近些年政府扶持企業(yè)的做法發(fā)生了變化，很多地方政府開始把原來直接投到企業(yè)中的資金轉(zhuǎn)變成了引導(dǎo)基金，交給市場上更為專業(yè)的投資人去做投資。這是造成政府引導(dǎo)基金規(guī)模迅速擴(kuò)大的原因，也并不是件壞事。
但在政府引導(dǎo)基金管理的過程中，確實存在需要完善的地方。比如有的政府引導(dǎo)基金以財務(wù)回報為主，跟社會資本一樣去關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新、消費互聯(lián)網(wǎng)等本就是一片紅海的領(lǐng)域。
“我認(rèn)為政府引導(dǎo)基金在紅海市場摻和的意義并不大，應(yīng)該去投社會資本不太愿意去支持的，市場上存在空白的，真正早期、高科技的項目，比如人工智能、芯片半導(dǎo)體、醫(yī)療健康等。這些高科技領(lǐng)域的創(chuàng)新需要足夠長的時間，政府引導(dǎo)基金也不妨把投資周期拉長到十年期。”他說。
鄧鋒還表示，亦莊重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)恰好在高科技領(lǐng)域，亦莊國投對產(chǎn)業(yè)的聚焦算是做得不錯的?！捌鋵嵰嗲f、中關(guān)村身處北京離市場很近，做政府引導(dǎo)基金的時間也比較長，算是比較懂行的。更讓人擔(dān)心的是外地有些地方政府看概念熱，就馬上宣布設(shè)立上千億的引導(dǎo)基金，但行業(yè)積累并不夠。還有些地方政府跟風(fēng)宣布更大規(guī)模的引導(dǎo)基金，相互間形成基金規(guī)模而不是投資效果的比拼，這是要不得的?！?/p>
來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
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