國家集成電路產業(yè)基金千億制造資本：覆蓋集成電路全產業(yè)鏈
伴隨著長電科技定增方案逐步落地，國家集成電路產業(yè)基金有望首次成為A股上市公司第一大股東?！皣壹呻娐樊a業(yè)基金入股以來，都是做財務投資者，這次通過增發(fā)將成為第一大股東，也是進行財務投資。”長電科技董秘朱正義對證券時報·e公司記者表示。
這只是國家集成電路產業(yè)基金A股布局擴張的一個縮影。
自2014年9月成立以來，千億規(guī)模的國家集成電路產業(yè)基金(以下簡稱“大基金”)扮演著產業(yè)扶持與財務投資的雙重角色：一方面，大基金投資項目覆蓋了集成電路設計、制造、封裝測試、裝備等全產業(yè)鏈，助力一批龍頭公司入圍國際第一梯隊;另一方面，通過參與海外收購、協(xié)議轉讓、IPO前增資、定增募投等多種方式，大基金動作頻頻，經過兩年深耕，A股資本版圖已成氣候。
實力雄厚二期融資或在籌備
據(jù)證券時報·e公司獲悉，目前大基金正在籌備第二期融資，預計規(guī)模至少1000億元以上。不過，在10月25日，大基金總裁丁文武向證券時報·e公司記者表示，目前二期還沒有開始募資。
大基金總裁丁文武日前在接受媒體采訪時表示，大基金首期實際募集資金達到了1387.2億元，超過既定目標。
經過3年運作，截至2017年9月20日，大基金累計決策投資55個項目，涉及40家集成電路企業(yè)，共承諾出資1003億元，承諾投資額占首期募集資金的72%，實際出資653億元，也達到首期募集資金的將近一半。
資料顯示，大基金股東背景雄厚，除了財政、社保等資金，還有三大運營商、中國電子、中國電科等電子信息公司，以及地方投資平臺和華芯投資、武岳峰等專注半導體產業(yè)的投資機構。按照規(guī)模，大基金投資總期限計劃將達到15年。
“目前大基金投資表現(xiàn)非常好，消除了業(yè)界此前很多疑慮，得到不少認同?！毙局\研究首席分析師顧文軍向證券時報·e公司記者稱，大基金的設立，激發(fā)了地方和社會資本對半導體的關注與投資，也起到了良好的經濟效益，找到了國家支持產業(yè)發(fā)展的良好模式。
企查查統(tǒng)計顯示，截至10月25日，大基金已經成為38家公司主要股東，投資時點集中在2015年和2016年。上市公司披露的公告顯示，2016年大基金總資產650億元，實現(xiàn)凈利潤21.31億元，同比增長約130%。
將覆蓋13家A股公司
根據(jù)大基金總裁丁文武的介紹，目前承諾投資中，芯片制造業(yè)的資金為65%、設計業(yè)17%、封測業(yè)10%、裝備材料業(yè)8%。
具體來看，大基金已在制造領域投資了中芯國際、華虹集團、長江存儲、士蘭微等，在設計領域投資了景嘉微、國科微、北斗星通等，設備領域覆蓋了北方華創(chuàng)、長川科技、中微半導體、沈陽拓荊科技有限公司等，封裝領域投資了長電科技、華天科技、通富微電等。
據(jù)證券時報·e公司記者統(tǒng)計，剔除項目投資，僅直接股權投資，大基金已覆蓋8家A股上市公司、2家港股公司。同時，根據(jù)預案，大基金還將通過參與6家公司增發(fā)而獲得股權，當前大基金將入駐13家A股公司的股東之列。
配表格
在諸多A股公司中，目前大基金持有國科微股份比例最高達到15.79%，位居第二大股東，在三安光電、北斗星通和兆易創(chuàng)新的持股比例也均超過10%，另外持有長電科技9.54%，在北方華創(chuàng)和長川科技均持股7.5%，納思達4.29%;在港股市場中，大基金還持有中芯國際15.91%的股份、國微技術9.89%的股份。
大基金還將參與長電科技、通富微電、萬盛股份、耐威科技、雅克科技、景嘉微6家公司的增發(fā)。據(jù)預案披露，若不考慮募投資金的配套融資，屆時大基金持有長電科技股份將增至19%股份，持有通富微電15.7%股份(1.8億股)、萬盛股份7.41%股份(2996.4萬股)，雅克科技5.73%股份(2651.88萬股)。
特制化定增成主流
對于A股公司，大基金在一級市場和二級市場同步推進，手法多樣，IPO前增資、協(xié)議轉讓、定增等多路徑布局行業(yè)細分龍頭或優(yōu)質標的。
“因為每家公司對資金訴求不一樣，并且每個階段對資本的訴求也不一樣。有的是長期投資，有的是短期過渡;有的是缺資本金，有的是新項目研發(fā)缺資本。所以大基金根據(jù)每家公司的不同訴求，提供了差異化，針對性，精準性的投資，這是比較靈活有效的。”顧文軍在接受記者采訪時，對大基金此舉大為贊賞。
相比IPO前增資、協(xié)議轉讓，大基金更常見的投資方式是通過定增入股上市公司，參與同業(yè)整合，補齊短板。據(jù)統(tǒng)計，在當前大基金覆蓋的13家A股公司中，大基金參與或即將參與10家公司的定增方案。
近年來國際半導體產業(yè)整合浪潮迭起，一些海外優(yōu)質行業(yè)龍頭成為相關企業(yè)彌補國內產業(yè)短板、進階國際先進制程的投資標的。在此過程中，大基金有針對性地實施不同方案助力A股公司海外收購，其主要模式是通過“上市公司+PE”模式杠桿收購，進而借債轉股、認購定增等方式注入資產，并成為上市公司主要股東。
大基金首度展露身手便是在長電科技7.8億美元收購新加坡星科金朋。作為原全球第四大封裝測試廠，星科金朋體量幾乎是長電科技2倍。2014年12月，長電科技與大基金、芯電半導體簽署協(xié)議，先通過三級股權架構，獲得大基金3億美元助力完成收購這樁“蛇吞象”式收購，進晉全球半導體封裝測試第一梯隊。
2015年10月要約收購全部交割完成后，依據(jù)《債轉股協(xié)議》，大基金將對長電新朋股東借款轉換為收購主體長電新朋股權。2016年4月29日，長電科技發(fā)布定增草案，作價19.91億收購大基金持有的長電新科29.41%股權、長電新朋22.73%股權，從而將星科金朋納入為間接全資持股的子公司;配套募資完成后，大基金持有長電科技9.53%股份，僅次于芯電半導體和原大股東新潮集團。2016年，長電科技成為全球第三大封測廠，市場占有率高達10%。
大基金并未止步于第三大股東。今年9月30日，長電科技再度發(fā)布定增方案募資45.5億元，用于投資公司主營業(yè)務以及償還銀行貸款。其中，大基金擬斥資不超過29億元參與認購，持股比例將升至19%，躍居第一大股東。
對于這一變動，長電科技董秘朱正義對e公司記者表示，國家集成電路產業(yè)基金進來，對公司發(fā)展具有長期的積極意義。他指出，“產業(yè)基金一直都是作為財務投資者，這次將成為第一大股東，也是做財務投資?；鹱鳛榈谝淮蠊蓶|，這在全球半導體上市公司中是比較普遍的現(xiàn)象?！蹦壳伴L電科技董事長王新潮保持不變，三家主要股東的股權比例接近，且三家主要股東均向公司提名兩名非獨立董事，公司仍無實控人。
大基金還“特制化”參與了通富微電的海外收購，并籌劃進一步注入上市公司。去年10月，通富微電公告擬向大基金發(fā)行股份來收購所持有的富潤達49.48%股權、通潤達47.63%股權，交易對價為19.21億元。這兩家公司均為上市公司與大基金收購美國超威半導體(AMD)蘇州、檳城兩家子公司而設置的持股平臺，當時收購交易作價近4億美元溢價約1倍，以切入世界先進芯片封測技術。同樣地，根據(jù)協(xié)議，通富微電完成對通富超威蘇州等資產收購后，大基金將所持的投資平臺股權轉換為上市公司股權便提上了日程。不考慮配套募資，屆時大基金將持有通富微電14.65%股權。
大基金除了大舉投資封裝環(huán)節(jié)，在半導體產業(yè)鏈最為薄弱的設備環(huán)節(jié)，也借道定增積極介入七星電子吸收合并北方微電子的重組。這兩家公司原為國內排名前十的半導體設備廠商，其中北方微電子是國內半導體刻蝕以及淀積設備龍頭企業(yè)。2015年12月26日，七星電子宣布發(fā)行股份吸收合并北方微電子，同時募集配套資金，通過定增引入大基金。2016年8月，七星電子完成重組，并更名為北方華創(chuàng)。
在集成電路導航芯片領域，大基金也有涉足。2015年9月，北斗星通發(fā)布定增預案，擬募資16.8億元加碼北斗低功耗、高精度芯片項目，其中大基金包攬大頭，認購15億元;2016年7月，北斗星通完成非公開發(fā)行，大基金持股11.46%。
長周期投資收益良好
大基金自2015年起開始密集布局，隨著半導體產業(yè)從低谷逐漸回暖，目前大基金投資回報收益良好。
國科微作為國內領先工藝高集成度、超低功耗高清監(jiān)控芯片及解決方案供應商，2015年5月獲大基金2億元注資。變更為股份有限公司后，2015年12月，國科微電子再獲大基金2億元增資，折合持有國科微1764.7萬股。今年7月上市后，公司股價累計上漲超5倍，最高漲至65.25元/股。而這筆成本4億元的投資最新市值已逾9億元。
半導體設備商長川科技也是在2015年獲得大基金增資。2015年6月，大基金參與長川科技第一次增資，以4000萬元認繳新增注冊資本571.52萬股，今年上市后持股比例稀釋為7.5%。目前大基金這筆投資的最新市值也逾3億元。
除IPO前增資，最新被納入大基金版圖的兆易創(chuàng)新則是通過協(xié)議轉讓獲得股權。8月28日晚間，兆易創(chuàng)新發(fā)布一系列權益變動書，啟迪中海等三家股東通過協(xié)議轉讓方式轉讓大部分股權，接盤方為大基金與陜國投·財富28號單一資金信托。其中，大基金共計受讓兆易創(chuàng)新2229.5萬股，占公司股份總數(shù)的11%，轉讓價為65.05元/股，總價14.5億元。大基金入股時間精準，當時因多重利空影響，兆易創(chuàng)新股價正處低位，大基金接盤后，兆易創(chuàng)新的股價開始一輪快速上漲行情，目前大基金賬面仍浮盈近一倍。
當然，盡管業(yè)界一致對大基金介入上市公司持積極評價，但利好對于股價的刺激并不總是立竿見影。以三安光電為例，2015年大基金接手三安光電的股權轉讓以及參與定增時，其投資價格均超過22元，雖較當時市價均有較大幅度的折價，但是受市場環(huán)境影響，2016年三安光電股價多次跌破18元，直到2016年年底其股價才開始企穩(wěn)回升。
以10月25日收盤價計算，大基金作為8家公司股東，持股市值高達222.85億元，如果增發(fā)如期實施，屆時，大基金將成為13家公司的重要股東，持股市值也將繼續(xù)攀高。
“作為國家半導體戰(zhàn)略的執(zhí)行人，大基金投資的重點將是符合產業(yè)發(fā)展方向、最具進口替代空間但又比較薄弱的環(huán)節(jié)?！眹C券電子行業(yè)分析師常格非對證券時報·e公司記者說，“大基金資金實力雄厚，可以在行業(yè)低谷期逆周期長周期進行大量投資，積極扶持那些短期實力較弱但又具良好前景的企業(yè)?！背８穹钦J為，大基金這類逆向投資已取得積極效果。
對于大基金退出問題，常格非直言：“目前談這個問題還太早?！痹谒磥?，大基金持股期限一般都在三年或以上，有別于資本市場一般意義的財務投資，即使有成本考量，也不會過于拘泥于成本收益核算，短期內也不會輕易退出。
投資標的逐漸擴圍
值得注意的是，大基金近期投資出現(xiàn)了一些新動向，開始擴大介入的上市公司范圍，并不僅局限于傳統(tǒng)的半導體公司。
在近期大基金擬參與的增發(fā)中，萬盛股份、耐威科技、雅克科技等都不是專業(yè)的半導體公司，但通過收購大基金旗下項目，涉足半導體產業(yè)鏈，大基金也由此入駐。
2017年5月，萬盛股份擬向大基金等發(fā)行股份收購匠芯知本，交易作價37.51億元，并配套募資。匠芯知本是2016年為收購美國高性能數(shù)模混合芯片公司硅谷數(shù)模而專門設立的收購主體，資產凈額約是上市公司3倍以上，大基金前期已參與匠芯知本的增資;萬盛股份主要從事有機磷系阻燃劑的研發(fā)、生產和銷售，收購完成后，上市公司將形成雙主業(yè)格局。
同樣從事有機磷系阻燃劑行業(yè)的雅克科技，去年通過子公司江蘇先科約12億元收購韓國UPChemical，布局半導體材料先驅體，9月大基金斥資1億元增資江蘇先科后，10月19日上市公司公布定增方案，擬向大基金等交易對手收購所持有的江蘇先科和另一家大基金前期入股的科美特，交易完成后，大基金將持股5.73%。目前交易還在繼續(xù)推進。
大基金總裁丁文武日前表示，下一階段，大基金將會適當加大對于設計業(yè)的投資，圍繞國家戰(zhàn)略和新興行業(yè)，比如智能汽車、智能電網、人工智能、物聯(lián)網、5G等領域進行投資規(guī)劃。10月25日，丁文武再次強調，要真正實現(xiàn)彎道超車，條件就是創(chuàng)新，要有顛覆性的技術創(chuàng)新?？梢灶A期，未來涉及上述產業(yè)的相關創(chuàng)新型公司將會獲大基金的大力扶持。
另一方面，大基金的A股持股主體逐漸擴展至華芯投資。10月22日晚間，景嘉微公告擬定增不超13億元，投向集成電路研發(fā)設計領域。華芯投資作為大基金的唯一管理人，有意全權代表大基金參與認購部分公司非公開發(fā)行的股票。華芯投資未來會否更多代替大基金“出鏡”，還需繼續(xù)觀察。
來源:科技日報
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